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电缆宝聚焦:长飞光纤VS亨通光电,谁能稳坐光纤之王的宝座?你pick谁?

发布人:电缆宝dianlanbao.com 发布日期:2023-11-13来源:电缆宝分享到:

自21世纪以来,光纤通信已逐渐成为全球主流的通信方式。光缆也逐渐取代铜缆,成为了整个通信网络的重要基础。

近两年,在数字经济浪潮下,光纤光缆又成了新基建的重要一环。那么光纤赛道,究竟是否光鲜?国内两大龙头长飞光纤(601869)、亨通光电(600487),究竟谁能稳坐光纤之王的宝座?

光纤到户几近饱和,头部玩家首当其冲

从行业整体来看,光纤光缆两极分化极其明显。

光线光缆产业链主要包括三个环节:光纤预制棒-光纤-光缆。光纤预制棒经过拉丝、涂料可制成光纤,光纤加上保护套制成光缆。

光纤光缆这两个环节,技术壁垒较低,利润空间也不大。行业最核心的环节,是上游的光纤预制棒。预制棒、光纤、光缆占整个行业利润比例约为7:2:1,预制棒的地位可见一斑。

而全球来看,仅有为数不多的厂家拥有光纤预制棒制造的自主知识产权,所以这70%的利润,主要集中在少数玩家手里。

国际上,以率先实现技术突破的美国康宁为首,国内则是长飞光纤和亨通光电强者恒强

但企业个体再强,也敌不过行业整体的不景气。

拉出历史数据来看,自2018年以来,光纤光缆市场需求已明显疲软。2019年,中国光纤光缆需求同比下降达14.28%。

究其原因,主要是2013-2017年,在“宽带中国”政策和4G建设的刺激下,光纤光缆量价齐升。但经过几年快速发展,光纤到户渗透率已接近饱和,市场需求骤降。

行业下行,头部玩家首当其冲。2019年,长飞光纤营收、以及亨通光电的光通信收入,均同比下降30%左右。

光纤光缆增量放缓,研发降本成竞争关键

自2021年以来,市场已逐渐回归理性。尤其是在5G建设、数据中心应用落地的支撑下,光纤光缆景气度再度回升。但从数据来看,增量缓慢。

后续,光纤光缆的改造升级或成为新的看点。不过在这个过程中,对企业的产品力、价格的竞争力,均是不小的考验。

1研发能力

如前所说,光纤和光缆虽然技术壁垒不高,但光纤预制棒却是个拼技术、拼研发的赛道。

从研发投入规模来看,2022年,亨通光电研发投入19.67亿,远高于长飞光纤的7.84亿。不过,亨通光电“通信+能源”两条腿走路。主营业务中,光通信营收占比只有16.27%。不知用在光通信领域的研发,到底能有多少?

来源:同花顺-亨通光电2022年度数据

而从相对指标来看,2022年,亨通光电、长飞光纤研发投入占营收比例分别为4.23%、5.67%。

这样来看,亨通光电的研发投入力度,恐怕还不及长飞光纤。

另外,从中国移动普通光缆的集采招标结果来看,近两年,长飞光纤始终份额领先。尤其是2020年,长飞光纤以更高的投标报价,还拿到了更多的份额。反过来讲,这似乎也侧面印证了,亨通光电的产品力,还有进一步提升的空间。

来源:天风证券


2降本能力

除产品本身的竞争力外,成本、价格也是决定市场份额的关键。

从中国移动的集采结果(↑)来看,长飞光纤和亨通光电的产品报价相差不大。不过,二者毛利率却有明显差异。

2022年,长飞光纤综合毛利率23.54%,其中光纤预制棒及光纤毛利率可达47.53%。而亨通光电光通信毛利率只有20.09%

假设产品价格都相差无几,那么亨通光电毛利率偏低,要么是因为高毛利产品,比如光纤预制棒占比较低,要么是因为同类产品生产成本较高。

而进一步拆分成本结构来看,长飞光纤的直接材料、直接人工、制造费用分别占总成本78.58%、6.89%、14.53%。而亨通光电光通信业务的直接材料、直接人工、制造费用(折旧、能源及其他合计)占比则分别为61.7%、6.14%、32.16%。

来源:光通信业务2022年度数据,长飞光纤(左)亨通光电(右)

也就是说,亨通光电光通信的成本构成中,制造费用占比明显偏高。据此推测,亨通光电的光通信生产成本,尤其是制造费用(含其他)投入,大概率要高于长飞光纤。

国际市场争相角逐,海底光缆成新看点

综上来看,随着数字经济的发展,光纤光缆逐渐走出了低谷,触底反弹。不过如今光纤入户已趋近饱和,未来即便在5G的推动下,市场仍有增长,但增速恐也不复从前。

这一点,其实在亨通光电身上体现得更为明显。自2021年以来,光纤光缆市场回暖,企业的收入水平也有所上升。但时至2022年,亨通光电的光通信收入,仍远未恢复至昔日巅峰。

来源:同花顺iFinD-亨通光电

日后,在运营商集采项目的竞标中,企业的产品力价格力才是竞争的底气。而横向对比,至少目前来看,长飞光纤始终压制着亨通光电。

另外,在国内市场增量放缓的趋势下,国际市场也是企业间争相角逐的新战场。

2022年,长飞光纤实现海外业务收入约人民币 46.4亿元,同比增长 50.5%,营收占比已超1/3,达到历史最高水平。

而亨通光电海外营收71.44亿(通信+能源板块合计收入),同比增长20.03%,营收占比15.37%。

比较来看,亨通光电海外收入占比不算高。不过,在海洋通信领域,亨通光电占有一定优势。目前,全球 99%的国际数据通过海底光缆进行传输。亨通光电的海洋能源通信业务,或可成为重要看点。

来源:2022年度数据

不过在此之前,亨通光电依靠研发投入资本化,才勉强实现的3.42%净利率,也将成为其甩不掉的短板。


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