一、宏观方面

国内方面，

1、中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心昨日公布数据显示，10月份制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月下降0.5个百分点。

2、11月11日，中国10月社会融资规模6189亿，前值22700亿；10月新增人民币贷款6613亿元，前值16900亿.社融数据超预期下滑，预示经济下行压力加大。

3、国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份扩大0.8个百分点。10月份，工业企业利润同比下降9.9%，降幅比9月份有所扩大，主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响。

国际方面，

1、欧元区10月制造业PMI终值45.9，好于预期，且较9月份的终值45.7略有上升，但仍位于的荣枯线之下。欧元区10月制造业数据创近7年来新低，预示商品生产部门将严重拖累该区四季度GDP数据表现。

2、美国10月ISM非制造业PMI从9月份的52.6升至54.7，超出预期，因就业、订单和企业活动等指数改善。虽然当前水平接近今年的平均水平，但仍远低于2018年的平均水平，符合经济增长放缓趋势。

3、欧元区11月经济景气指数录得101.3，预期值为101，前值为100.8。由于主要服务行业的乐观情绪和消费者对行业广告的良好情绪，欧元区11月经济信心反弹超过预期，这进一步表明该地区可能已经度过了近期最严重的衰退。

二、行情回顾

本月铜价波幅进一步缩窄，沪铜主力运行区间于4.67-4.76万。月初，国内央行降息，同时商务部表示，中美双方同意随协议进展，分阶段取消加征的关税，铜价受到提振托底反弹。而欧元区10月制造业PMI初值仅45.9，处于7年来最大跌幅，四季度GDP仍将受拖累；且美联储经过三次降息之后，基调转变，经济向好言论支撑美元走势偏强运行，另国内10月社融数据、固定资产投资、工业增加值皆超预期下滑，铜价一度回踩4.67万附近。不过随着2020年TC/RC加工费陆续敲定，TC加工费走低，废铜进口大幅下滑，全球库存降低等因素对铜价底部提供支撑，月底铜价重心再度上移。同时值得注意的是，智利动乱仍在延续，若纠纷继续扩大，将对供应端造成影响。

市场方面，本月沪铜升贴水变化不大，好铜升水维持在100元上下。月初，企业资金较宽裕，且铜价相对较低，市场活跃度上升，不过未能长久。受需求较差影响，下游企业维持刚需，贸易商在4.7万附近投机入市积极性高，后期逐渐呈现拉锯的局面，总体成交有限，升贴水在货商挺价意愿较强的情况下回调空间有限。

进口盈亏方面，本月窗口依旧关闭，现缺口维持在200元/吨附近。中美贸易虽频传利好，但第一阶段协议迟迟未能落实，人民币汇率短暂站上“7”关口后又再次贬值，美元在强劲的经济数据支撑下有望偏强运行。窗口持续关闭，进口货源减少亦促使现货商挺价。

三、废旧市场

本月铜价整体处于窄幅区间震荡走势。沪铜主力主要运行区间在46800-47300元/吨附近，市场光亮铜主流价格在43000-43300元/吨。截止目前精废价差至1500元附近，总体仍未有较大波动，废铜供应持续紧张价格依旧坚挺。

废铜市场成交情况以清淡为主，铜价反弹乏力维持窄幅震荡行情，持货商观望捂货情绪依旧较高，等等反弹机会；但也有少数持货商因年底资金运转紧张，被迫亏本抛售，但市场废铜供应压力依旧未有缓解，下游用铜厂家入市寻货积极，特别是临近年底备货需求增加，部分厂家不惜加价采购，但成品铜材消费不佳且价格利润不断缩减，另外据了解河南、天津等地区废铜厂家收购价格持续维持不变，导致厂家生产压力较大，而维持半开工状态。

四、走势预测

本月消息面多空交织，宏观经济下行压力延续，铜价维持区间震荡态势。中美贸易谈判波澜再起，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，特朗普表示第一阶段谈判已到最后关头，但市场情绪受调动较小，年内能否达成协议成主要关注点。国内央行月内四次降息，金融委指示加强逆周期调节政策，随政策面逐步落地，沪铜整体支撑逐渐形成，但1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.9%。综上所述料下月沪铜将维持震荡偏强态势，随政策逐步落地价格重心将有所企稳，但宏观经济压力巨大，11月制造业PMI恐难大幅回暖的情况下沪铜动力或有不足，建议持续关注中美贸易谈判，或对铜价利好形成一定补足。

五、行业要闻

1、矿业公司Freeport McMoRan Inc和三家中国铜冶炼厂达成协议，将2020年的年处理和精炼费用（TC/RC）削减23%，将该行业基准推至9年来的新低。弗里波特铜与江西铜业、铜陵有色金属和中国铜业在三个单独的交易中以同样的价格成交，矿商向冶炼厂支付的将矿石加工成精炼金属的费用定为每吨62美元，每磅6.2美分，低于2019年的每吨80.80美元和每磅8.08美分，反映出精矿供应紧张和中国加工能力的提高。

2、智利央行公布的数据显示，智利10月出口收入重挫五分之一至53亿美元，成为经济衰退的早期迹象，因该南美国家遭遇自1990年恢复民主以来最严重的动乱。据相关机构报道，圣地亚哥等地数周以来不时发生暴力抗议、骚乱、纵火和抢劫，已造成至少23人死亡，企业损失逾15亿美元。

3、中国海关总署公布的数据显示，中国10月废铜进口量8.66万吨，环比下降44.1%，同比减少53.1%。中国1-10月废铜进口量为133万吨，同比减少35.43%。

4、国家统计局网站更新的数据显示，中国10月精炼铜(电解铜)产量6.8万吨，同比增长17.9%；1-10月精炼铜总产量783.1万吨，同比上升8.1%。10月铜材产量171.9万吨，同比增加18.0%；1-10月总产量1586.1万吨，同比上升9.8%。

5、力拓公司(Rio Tinto)面临着重新协商其位于蒙古的铜矿项目的协议条款，此前立法者批准了修改协议的计划，使其更有利于蒙古。蒙古最大的海外投资项目——奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)矿已经推迟投产且成本激增，令蒙古政府对收入缺乏耐心，而力拓则表示已投资数十亿美元。

6、自由港迈克墨伦铜金公司(Freeport-McMoRan)与江西铜业和铜陵有色，将2020年的年度处理和精炼费(TC/RCs)削减23%，从2019年的80.80美元/吨和8.08美分/磅降至62美元/吨和6.2美分/磅，反映出精矿供应紧张和中国的加工能力不断增强。

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