国事聚焦

01

【多管齐下，地方金融局支持中小微企业复工复产】日前，多地地方金融监管局发文表示，在疫情期间适当放宽监管要求，拓宽小贷公司融资渠道，提升融资杠杆倍数，充分支持小贷公司发挥作用，全力支持疫情防控工作。同时，加大对中小微企业复工复产支持力度。

02

【预计国家大基金二期三月底开始实质投资】记者3月12日从业内人士处独家获悉，“国家大基金二期三月底应该可以开始实质投资”。对此，接近华芯投资（国家大基金管理人）的人士告诉记者，“正在努力按这个目标推进。”二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。目前，国家大基金二期尚未有落地项目。3月初，记者采访了多位业内人士，其中提到几个原因，比如资金尚未认缴到位、疫情影响尽调等。

03

【张大伟：土地审批改革对市场影响不大，对于部分特色小镇可能是利好】据中证网消息，国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》，明确了省级政府更大的用地自主权。中原地产首席分析师张大伟分析认为，这一政策只是审批权的变化，土地规划与指标并没有变化，所以对于市场影响不大。张大伟表示，以前很多地方政府存在未批先占、少批多占、拆分审批等现象。现在看，拆分审批的可能减少。对于房地产市场来说，占地过大的房地产项目会越来越少。对于部分特色小镇可能是利好，因为土地审批手续将简便。

04

【商务部：中欧贸易良好的发展势头不会改变】商务部外贸司司长李兴乾表示，今年以来，新冠肺炎疫情对包括中、欧在内的各国贸易发展都带来了不同程度的影响，全球产业链受到干扰。但中国经济长期向好的趋势不会改变，中欧贸易良好的发展势头不会改变。我们将在相互尊重、合作共赢的原则基础上，同欧方深化务实合作，推动中欧贸易持续健康发展。

05

【最新研报称：国内货币宽松或许已经近在眼前】2月金融数据不及预期，国常会再提降准降成本，两大信号指向经济下行压力增大，货币宽松伺机待发。短期国内经济已然出现了弱需求和紧信用的特征，伴随全球疫情愈演愈烈，海外疫情即将向国内传导以及全球降息大幕的拉开，四大逻辑支撑下，国内货币宽松或许已经近在眼前。

06

【标准出炉，金融领域区块链将加快落地】据经济参考报，金融领域的区块链话题近来持续升温。日前，被称作“国内金融行业首个区块链标准”的《金融分布式账本技术安全规范》正式出炉。与此同时，中国人民银行数字货币研究所区块链课题组也以“区块链技术的发展与管理”为题撰文，厘清区块链的“是与非”和“真伪应用”。而在疫情期间，区块链技术在助推企业融资过程中也进一步发挥作用。

07

【中信建投丁鲁明：创业板综指年内目标2800点】中信建投公司金融工程与大类资产配置首席分析师丁鲁明表示，看好创业板后市行情，将创业板综指的年内目标设为2800点。同时，A股主板在疫情结束后会正式启动脉冲行情，二季度上证综指目标位3200点。丁鲁明称，从一系列指标看，A股向上趋势很明确。科技股会是A股全年的核心主线。大市值板块方面，可重点关注地产股。下半年或将重启消费股行情。

08

【证券时报头版：2个多月募集3000亿，权益基金管理宜“从长计议”】证券时报评论称，今年2个多月时间内权益基金总募集规模已逼近3000亿元大关。这一波发行高潮和之前相比有几大不同。一是权益基金发行的分化很大，既出现了千亿资金追捧的新基金，也有不少为成立挣扎的新基金。二是选择“限售”的基金更多，很多新基金将实行比例配售，并没有盲目扩张规模。三是有更多定期开放式产品，让投资者被动长期持有，减少“追涨杀跌”的操作。这将有助于基金管理人“从长计议”，践行长期投资理念。

世界风云

01

瑞银首席经济学家保罗多诺万：市场之所以不安，是因为美国政府几乎没有出台政策阻止短期经济损失。

02

汇丰经济学家西蒙威尔斯：欧元区较低的利率对支持经济增长起不到多大作用，但有助于阻止欧元兑美元的飙升。

03

英国财政大臣苏纳克：利率已经维持在比任何人想的都要低的水平，并将继续下降。

04

法国财长勒梅尔：希望欧洲央行发出信号支持银行向中小型企业贷款。

大行研报

1

天风证券：疫情推动生鲜到家高增长，头部企业强者恒强

在新冠疫情的催化下，有望进一步提高生鲜到家的渗透率，具有供应链优势的头部超市和生鲜电商企业将强者恒强，而小企业则会被加速淘汰出局。

疫情是一次短期事件，之后大部分消费者可能还是会重返线下，线下门店依然会是多数消费者的首选，而此次疫情也对于生鲜到家做了一次普及，培养了部分用户线上消费生鲜的习惯，部分消费者会得以在线上留存，生鲜到家的渗透率有望得到提升。不过无论是对于生鲜电商还是超市到家，供应链能力将是长期致胜的关键，小企业会被加速淘汰出局，具备供应链优势的头部超市和生鲜电商企业价值将进一步凸显。

同时，除了生鲜到家渗透率进一步提升以外，我

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争激烈的风险、生鲜电商盈利能力不足的风险、门店拓展不及预期。

2

光大证券：特高压建设预期提升，光纤光行业有望受益

事件：

据央视网报道，科技端的基础设施建设的“新基建”，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。近期特高压板块市场关注度提升，第一财经3月9日讯：年初以来，国家电网陆续出台多个文件，大力支持特高压项目建设。

《应对疫情影响全力恢复建设助推企业复工复产的举措》中提出，积极推进在建重点工程建设，加大新投资项目开工力度，推进一批重点项目前期工作。

《2020年重点工作任务》中延续了此前的投资主线，并明确了新一批年内核准、开工及建成的特高压项目。

点评：

特高压建设推进，特高压电缆、光电复合缆等有望受益在降电价的大背景下，国网经营压力增大，2019年全国国网工程建设完成投资4856亿元，同比下降9.6%。2020年2月初，国网印发《国家电网有限公司2020年重点工作任务》，年内将推进7条特高压工程开工建设，特高压产业链有望成为新基建重头戏。我们预计2020年在特高压、配电网、泛在电力物联网等建设带动下，全国电网投资有望超预期，作为特高压建设的重点环节之一特高压电缆、光电复合缆等有望受益。

普通光缆受益5G接入及传输侧建设，价格有望企稳回升受光纤到户建设饱和、运营商传输网投资下滑等影响，2019年国内光纤光缆需求不足，国内光棒产能过剩，散纤市场价格处于低位。

2020年，需求端5G独立组网将带动传输侧景气度攀升，无线侧基站建设将带动无线接入光纤光缆需求量上升；供给端，国内光棒厂扩产步伐已放缓。

因此我们预计20年国内光纤光缆价格有望企稳回升。

光纤光缆板块处于估值低位

受2019年行业景气度较低影响，光纤光缆在通信板块里涨幅居后，目前行业整体估值水平较低。随着特高压建设启动、普通光缆价格企稳，光纤光缆行业相关公司有望在2020年迎来业绩和估值双击。

投资建议。关注特高压电缆/光电复合缆相关上市公司。

风险提示：建设推进进度低于预期，线缆价格低于预期。

参差多态

张一鸣全员信宣布组织升级，张利东、张楠担任字节跳动（中国）董事长和CEO

来源：每日经济新闻

2020年3月12日，字节跳动在成立八周年之际，宣布组织全面升级。

3月12日起，张利东担任字节跳动（中国）董事长，作为中国职能总负责人，全面协调公司运营，包括字节跳动（中国）的战略、商业化、战略合作伙伴建设、法务、公共事务、公共关系、财务、人力；抖音CEO张楠将担任字节跳动（中国）CEO，作为中国业务总负责人，全面协调公司中国业务的产品、运营、市场和内容合作，包括今日头条、抖音、西瓜视频、搜索等业务和产品。两人向张一鸣汇报。 作为字节跳动CEO，张一鸣将领导公司全球战略和发展，更专注于长期重大课题的探索和战略思考，包括全球化企业管理研究，企业社会责任，以及教育等新业务方向。同时，张一鸣会花更多精力完善字节跳动全球管理团队。

此次调整，旨在适应字节跳动全球业务的发展，加强中国业务的团队建设，提升管理效率。

张一鸣在给字节跳动员工的全员信中表示：“过去8年，字节跳动飞速发展，我们已经从一个小产品，成长为给全球用户提供多个产品服务的大平台，全球员工人数今年也将达到10万人。在成长道路上，我们遇到很多的挑战。这些挑战要求我们公司的组织方式有更多变化。”

张利东和张楠是字节跳动公司内部成长起来的成熟管理者。

张利东于2013年加入字节跳动，担任字节跳动合伙人、高级副总裁，全面负责商业化相关业务。内部同事对张利东的评价：聪明且有原则。据内部知情人士透露，字节跳动过去几年的多个新兴业务，包括穿山甲、懂车帝、幸福里，以及部分休闲小游戏，都是张利东在内部推动孵化的。进入字节跳动前，张利东曾就职于媒体，担任过副总经理一职。

加入字节跳动前，张楠是一名互联网创业者。2013年，张楠创业做图片社区App，后公司被字节跳动收购，张楠带领团队加入字节跳动，并负责公司的UGC业务。2016年，张楠从0到1推出了抖音、火山等产品。2018年，张楠被任命为抖音CEO兼公司市场品牌负责人，全面负责抖音、火山、市场品牌等业务，在异常激烈的竞争环境中，抖音成为国内极受欢迎的短视频产品。此外，张楠还牵头公司的相机业务，带领团队研发出轻颜、剪映等广受欢迎的新产品。2020年3月，剪映已是国内领先的移动视频编辑工具。 

将中国区业务交棒给张利东和张楠之后，张一鸣也将聚焦于更大的挑战，即建立一个全球的、多元的、超大型的企业。

成立8年以来，字节跳动已经是一家在30个国家、180多个城市有办公室，拥有超过6万名员工的全球化公司，在多个国家和地区推出过多款深受用户喜爱的产品。公开资料显示，截至2019年底，字节跳动旗下产品全球月活跃用户数超过15亿，业务覆盖150个国家和地区、75个语种。以字节跳动旗下短视频社交应用TikTok为例，它已经连续两年位于全球热门移动应用（非游戏）全年下载量榜单前五名，是目前全球极受欢迎的应用之一。

快速发展也带来更大的组织管理挑战。张一鸣把改进超大型全球化企业的管理，列在了字节跳动公司长期重大课题的第一位。他在全员信中表示：“为了应对业务的变化，我们一直在公司组织和合作方式上不断优化调整。比如，明确主要业务的CEO和管理团队；建立各业务虚拟的P&L（损益表），帮助各业务更好的做决策；绩效管理和OKR工具也不断更新。但如何建立好一个超大型全球化企业，对我们来说，还是新的课题。”

从2019年底开始，包括前华纳音乐集团高管Ole Obermann、前微软首席知识产权顾问Erich Andersen、网络安全专家Roland Cloutier等在内的海外高管先后加入字节跳动。在正式宣布组织升级的前一天，3月11日，字节跳动对外发布了最新的企业文化，新增“多元兼容”。字节跳动方面表示，“既然平台上的创作者和用户来自世界各地，那么打造这些平台的团队和人才也应该如此”。 附张一鸣全员信：

字节跳动8周年：往事可以回首，当下更需专注，未来值得期待

大家好，

今天是公司创立8周年的日子。在这个远程办公的新模式下，我在线上跟大家聊聊新想法。

我想在这个时间节点做一个比较大的组织升级：今天，公司会任命张利东和张楠(Kelly)分别为字节跳动（中国）董事长和CEO，整体负责字节跳动中国业务的发展。作为字节跳动全球CEO，接下来我会花更多时间精力在欧美和其它市场，和Alex一起把字节跳动全球管理团队完善，也帮助新加入的Erich Andersen、Roland Cloutier等更多同事更好的融入。

过去8年，字节跳动飞速发展，我们已经从一个小产品，成长为给全球用户提供多个产品服务的大平台，全球员工人数今年也将达到10万人。在成长道路上，我们遇到很多的挑战。

为了应对业务的变化，我们一直在公司组织和合作方式上不断优化调整。比如，明确主要业务的CEO和管理团队；建立各业务虚拟的P&L，帮助各业务更好的做决策；绩效管理和OKR工具也不断更新。但如何建立好一个超大型全球化企业，对我们来说，还是新的课题。

随着业务的变大，外部效应也不断扩大，社会也对我们有了更多期待。过去一年，我花了近2/3时间去了全球很多地方。除了了解公司业务，我还跟很多当地的同事和朋友交流，去德里迪利哈特市集做用户调研，去巴黎朋友家做客，去各地博物馆了解历史，我对世界的丰富性和文明的演化有了更深刻的理解。我们在全球多个国家有业务有用户，要更认真思考和外部世界的关系，对外部世界的贡献。

不止于此，在我们比较熟悉的信息和内容平台业务之外，我们也开始探索很多全新业务的方向。对我们来说，这是一种跨界，但我们对于这些新业务的认知还远远不够。

这些挑战要求我们公司的组织方式有更多变化，除了完善全球管理团队工作，我会从公司日常运营中腾出精力来，重点关注几个事情：

1、研究如何更好地改进超大型全球化企业的管理

坦白讲，管理一个在30个国家，180多个城市，有超过6万名员工的公司，并不容易。这还不包括，我们教育业务在北美的5000位外教，公司行政体系的外包员工等等。过去一年，我们已经看到了不少管理问题，最直接的反馈是员工敬业度和满意度统计结果下降了。

我争取在未来三年走遍所有有办公室的地区，了解公司也学习当地文化。我们的目标不仅是建立全球化的业务，更是建立全球化的多元兼容的组织。通过更好的组织，激发每个人的潜能和创造力，服务全球用户。

我们一直说develop a company as a product，理解公司这个产品的本质是什么，对改进管理很重要。

2016年之前我看过很多东西，也有很多思考，并且在我们公司管理中进行实践。《字节范》中的坦诚清晰，来源于我试图理解杰克韦尔奇在《赢》中反复强烈的强调——坦诚降低组织交易成本。“知识型组织中，每一个人都是管理者”，这是德鲁克关于管理者的重新定义。他对于目标管理的思考，启发了我们对于组织有效性的重视和OKR的实践。他和科斯的想法，促使我思考企业边界是什么，以及如何从外部视角衡量组织内部的交易成本。我们坚持的“context, not control” 理念，受到Netflix的直接影响。当然也很大程度上跟哈耶克关于理性的自负的论述有关，我认识到信息透明、分布式决策和创新的重要性。

科技公司组织方式变化，会带来很多新的变化，在业务、财务、人力方面都有体现。财务上，如何把UG中的LTV引入内部财务报表，各个业务之间应该如何结算成本。人力上，在职能、业务、市场三个维度交叉下应该如何组织人才。当然相应的，企业内部工具也需要新的研发优化。对我们来说，过去两年，其实是问题多思考少。我之后会花更多时间学习研究，也会和ES的同事一起讨论提升。

2、研究科技公司如何创造更多的社会价值

去年下半年开始，我和管理团队重新认真讨论公司的本质是什么。我们是从最基础的问题开始讨论的。什么是科技，什么是科技公司？为什么科技公司需要承担更多社会责任？科技是指the application of scientific knowledge for practical purposes, especially in industry，能成为科技公司的基础条件是不断地学习 scientific knowledge。科技公司如果能不断提升认知改进方法，其杠杆就会越来越大，头部公司在经济中的占比越来越高，对人们生活的影响会越来越大，也越来越受到监管关注。

从外部来讲，公众期待会越来越高，从内部来说，员工也需要更强的使命感来承担更大的责任。为用户提供创新、高品质、有效率的产品和服务，这是企业基础的社会责任。但是科技公司还要思考如何面对自己的外部效应，积极和外部各方合作，创造社会价值。

过去两年，我们在企业社会责任方向做了很多工作，包括建立公益部门，要求每一个业务都有CSR的目标和规划，和用户目标、商业目标并列。寻人、助医、扶贫等几个项目很成功，但总体上我感觉还远不够，尤其是和我们要在全球范围达到较高的水平的目标相比。

我会和更多的同事以及外部交流，一方面更好地了解世界当下的问题，一方面探讨如何在公司内建立更好的机制去承担更多社会责任。

3、思考和规划教育等新战略方向

教育是公司跨界尝试的新业务方向。大家应该了解，我一直很重视人才招聘，对个人的潜力充满期待。我认同德鲁克的说法，对于公司内部来说，公司存在的意义，是通过公司这个方式实现人们的创造力。我会再加上另外一句——让每个人有更丰富有意义的经历和体验。对的，和我们用户产品的使命一样：inspire creativity, enrich life。

2016年有一段时间，我发现公司好多优秀的算法人才都来自上海交大ACM班，我特地去上海拜访了俞勇老师。从交大ACM班的成材率，以及后来对Minerva University的调研，让我直接认知到教育对激发人的潜力非常关键，并且教育本身也还有巨大的潜力。这算是我认真思考教育业务的一个起点吧。过去两年中，我访谈过不少老师学生，包括到不同课堂体验不同的教学效果，但因为时间精力有限，不够持续。接下来，我会重启对教育的访谈观察。

最近在线辅导市场非常热，很多人问我公司的业务进展。我其实不焦虑，有耐心，我觉得现在还是很早期，教育业务必须有更根本的创新，当然前提是我们有更深刻的认知。尤其对于已有成功业务的公司来说，启动新业务是不容易的，有惯性也有惰性。在新的领域大胆的尝试，是始终创业的重要标志。

八周年之际愿大家：往事可以回首，当下更需专注，未来值得期待。

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