中天科技(600522)海缆光电缆强劲增长，三大业务受益于新基建 来源：中泰证券

投资要点

中国海缆领先品牌，不断斩获国内外海缆订单，市场前景广阔。 中天科技 是中国海缆领先品牌，工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来海缆市场快速发展，海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加，海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等；海底光缆也在军用通信得到更多应用，如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单，2019年订单规模大幅增长。3月，中标中广核海缆总包项目24.83亿元，为该项目提供220kV/35kV海底光电复合缆及施工服务；6月，中标海上风电(射阳海上南区H1#30万千瓦)总包项目5.26亿元；9月，中标高压直流海底电缆(三峡新能源江苏如东800MW)项目15.11亿元；12月，中标海上风电总包(三峡新能源江苏如东800MW)项目18亿元，提供第一批次风机基础及安装工程(I标段)。2018年海洋板块业务营收10.69亿元，2019年公告的合计中标金额63.20亿元，我们预计公司海缆业务未来两年有望实现强劲增长。为提高决策和经营效率，聚焦海缆业务，公司公告拟1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权，回购完成后持股比例达到96.09%。

光纤光缆供需关系改善，公司光棒产能国内领先，市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响，光纤光缆市场处于消化库存阶段，总需求出现下滑，光纤招标价格大幅下降，但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声，2020年5G开启大规模建设，供需关系开始改善，价格底部确立。5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看，全球套管供应量基本稳定，管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权，中天科技有效控制了预制棒相关制造成本，技术掌握更为成熟，逐步进行四氯化硅的国产化，光纤预制棒年产能达到了2200吨，市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域，扩充通信业务的范围。

国家电网加大特高压新基建投资，电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示，2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元，将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作，新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路，6月完成工程预可研，待纳入国家电力规划后，开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充，积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比，公司在国家电网相关产品供货份额高，特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点，通过在多项业务领域的先期布局，公司新增的产能稳步释放，海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展，致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。

投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆，形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局，加速布局“一带一路”，进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔，三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2019-2021年净利润分别为17.68亿/22.77亿/27.80亿，EPS分别为0.58元/0.74元/0.91元，对应2020PE=13.6X，买入评级。

中天科技(600522)海缆光电缆强劲增长，三大业务受益于新基建

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