东方电缆(603606)2019年年报点评：盈利明显好转，海缆业务腾飞

海缆、海洋工程业务快增，盈利能力明显好转。2019年，公司实现营收36.90亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润4.52亿元，同比高速增长163.74%；实现扣非后归母净利润4.35亿元，同比大幅增长170.40%；实现基本每股收益0.69元，业绩符合预期。2019年，公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长，特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长，二者营收合计同比增加4.65亿元，增长40.79%；同时，海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至43.48%(+5.79pcts)。公司利润端增速明显快于营收端增速，主要是由于陆缆和海缆业务的毛利率明显好转，二者分别达到11.01%(+3.26pcts)和44.77%(+14.97pcts)。

Q4业绩继续高增，经营性现金流改善。从Q4来看，公司营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长34.37%、166.67%和177.57%，利润端增速相比Q3有所加快。公司Q4实现经营活动现金流量净额6.70亿元，同比、环比均明显改善。公司2019年中标的海缆订单约28亿元，2020年一季度中标订单约29亿元，超过去年全年规模，反映出行业需求的旺盛。

拟发行可转债募资不超8亿元，继续发展海洋业务。公司公告称，拟发行可转债募集资金不超过8亿元，其中5.6亿元用于高端海洋能源装备系统应用示范项目，2.4亿元用于补充流动资金。该高端海洋能源装备系统应用示范项目总投资额为15.05亿元，其中前次募资拟投入金额6.31亿元。该项目将重点发展海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备用电缆及海洋油气装备用电缆，项目达产后有望实现年收入45.23亿元，年均利税总额5.94亿元。

投资建议：公司是我国海缆龙头企业，近期海缆产能有序扩张，今明两年有望继续受益于海上风电抢装带来的旺盛需求，业绩有望保持快速增长势头。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.98元、1.25元，当前股价对应PE是13倍和10倍，维持推荐评级。

东方电缆(603606)2019年年报点评：盈利明显好转，海缆业务腾飞

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