东方电缆(603606)：业绩大幅增长 扩产+订单支撑业绩成长 来源：天风证券股份有限公司

营收持续增长，净利润增长103%

2020 年上半年，公司实现营业收入21.22 亿元，同比增长42.41%，利润水平大幅度上升，实现归母净利润3.65 亿元，同比增长102.75%。归母净利润的大幅增长主要是因为海缆系统及海洋工程营业收入同比增幅较大，该板块实现营业收入11.24 亿元，同比增长78.65%，带动了整体营业收入的增加，占公司主营业务收入的比例增加到52.93%。该类产品附加值高，经测算我们预计此板块毛利率为46%左右，提升了公司整体的盈利水平。

陆缆系统实现营业收入9.98 亿元，同比增加1.39 亿元，增长15.99%。

借海上风电之“风”，扩产+订单支撑业绩成长2021 年海上风电将取消补贴，目前处于海上风电的抢装时期。GWEC 预计我国在2020、2021 年两年海上风电新增装机7.5GW，海缆产能紧缺，企业具有较高的议价能力。根据国际市场机构TMR 的研究，2019-2027年，全球海底电缆市场年复合增长率将达到11.3%，到2027 年，这一市场规模将突破133 亿美元。公司目前在手订单总额超80 亿元。根据公司公告，2020 年上半年公司新中标重大项目总计18 个，总金额达到了54.18亿元。海缆重大项目中标11 个，总额达到52.41 亿元，相对去年同期增加39.41 亿元，同比增长303.15%。随着订单的陆续释放，海洋板块占比逐渐提升，公司整体毛利率水平有望进一步提高，预期盈利能力会进一步改善。公司稳步扩产，公司在宁波市北仑区新规划了高端海洋能源电缆系统项目，形成以海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备电缆、海洋油气装备用电缆和智能交通装备用电缆为主的生产能力。项目达产后，预计可实现年销售收入45.23 亿元。

发布可转换公司债，建设高端示范项目

2020 年7 月28 日，公司发布开行可转换公司债预案 （修订稿）。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币8 亿元，期限为自发行之日起六年。募集资金将被用于高端海洋能源装备系统应用示范项目，并补充流动资金。公司通过此次投资建设高端海洋能源装备系统应用示范项目，加速公司在海洋领域的布局。

盈利预测

我们预计，2020 年-2022 年的营业收入分别为 47、59、71 亿元，归母净利润分别为 5.98、8.76、11.90 亿元，对应 EPS 分别为 0.91、1.34、1.82元，对应 PE 分别为 19.89、13.59、10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险、原材料价格风险、宏观经济风险、运营管理风险

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