8月26日，主营电线电缆的中辰电缆股份有限公司(下称“中辰电缆”)成功过会，将于创业板上市。招股书显示，本次IPO中辰电缆拟募集资金4.40亿元，其中2亿元用于补充流动资金，占总募集资金的45.44%，其余资金将用于环保型轨道交通用特种电力建设项目、新能源用特种电缆建设项目及高端装备线缆研发中心建设项目。

　　值得注意的是，报告期内中辰电缆由于应收账款激增，导致公司现金流吃紧、大力举债，并产生向供应商开具无真实交易背景的银行承兑汇票的违规行为。此外，由于产品质检不合格，报告期内中辰电缆更是频频被客户处罚或暂停中标资格。这对面临较大流动性压力的中辰电缆而言，无疑更是雪上加霜。

　　入不敷出，债务压顶

　　中辰电缆创建于2003年，公司主营业务为电线电缆及电缆附件的研发、生产与销售，主要产品为110kV及以下电力电缆、750kV及以下裸导线、电气装备用电线电缆等电线电缆产品及电缆附件，公司主要客户为国家电网公司、南方电网公司以及“两网”公司下辖省、市、县电力公司。

　　招股书显示，中辰电缆2016年~2019年上半年(下称“报告期内”)分别实现营业收入14.64亿元、19.52亿元、19.02亿元、10.43亿元；同期归母净利润为4488.83万元、4863.43万元、8891.65万元、5183.19万元。值得注意的是，2018年中辰电缆在营业收入同比下降2.59%的情况下，净利润却逆势同比大增82.83%，颇为蹊跷。与此同时，中辰电缆的应收账款也体现出大幅上升的趋势。

　　招股书显示，报告期内中辰电缆的应收账款余额分别为3.65亿元、6.19亿元、6.4亿元、8.06亿元。其中，2016年-2018年中辰电缆应收账款余额的年均复合增长率为32.33%，进入2019年，公司更是仅上半年就增加了近1.7亿元的应收账款。

　　与此同时，公司应收账款余额占公司收入以及资产总额的比重也持续攀升。招股书显示，报告期各期中辰电缆应收账款余额占公司当期营业收入的比例分别为27.83%、34.62%、36.86%和83.84%；占资产总额的比例分别达22.5%、38.83%、38.28%、43.79%，近乎占据了公司资产总额的“半壁江山”。

　　但值得注意的是，与此同时中辰电缆对应收账款变现的能力却在变弱。根据公司招股书，报告期内中辰电缆的应收账款周转率分别为3.72次、3.6次、2.76次、2.65次，自2018年起已经开始低于同行业可比公司平均值。

　　因此，尽管中辰电缆的盈利能力看上去似乎不错，但公司实际上却并不富裕。招股书显示，中辰电缆报告期各期的现金流净增加额分别为0.26亿元、-2.20亿元、1.01亿元、-0.55亿元，近三年半累计值为-1.48亿元，也即公司近三年半净流出1.48亿元。

　　经营性现金流的持续流出，又迫使中辰电缆通过不断举债来进行正常的公司经营。据中辰电缆招股书显示，截止到2019年6月末，公司的短期借款余额已达5.37亿元，而与此同时公司的货币资金余额仅有2.51亿元。也就是说，中辰电缆目前的自有货币资金已经不能完全覆盖短期借款。

　　而为了缓解现金流压力，中辰电缆又是“花样百出”，先是违规融资，后又引进“突击股东”。

　　招股书披露，为了应对公司的资金压力，中辰电缆在2017年及此前曾存在通过关联方供应商瑞驰智能及非关联供应商江苏刚大金属进行转贷、开具银行承兑汇票、信用证进行无真实贸易背景的违法融资行为；2018年9月，在公司申报IPO前一年内，中辰电缆又引进了两位新增的自然人股东。

(图片来源：企业招股说明书)

　　从公司拟将45.44%的募资用于补充流动资金的规划来看，“缺钱”显然也在影响着中辰电的募资安排。

　　不过，从前述采取不合规的融资方式来看，类似的举动既暴露了中辰电缆在内控方面的不足，又反映了公司资金压力的严重程度。

　　产品质量堪忧，诉讼风波不断

　　除了上述情况外，中辰电缆另一大问题是因产品质量不合格而屡受处罚，并由此引发的业务持续性危机。

　　招股书显示，中辰电缆的主要客户群体是国家电网公司、南方电网公司以及“两网”公司下辖的省市县电力公司。不过，在中辰电缆与各省市国网电力公司合作过程中，却多次发生电线电缆产品的质量问题。

　　招股书显示，2016年4月，安庆市工商行政和质监局抽样检测判定中辰电缆公司产品未达到质量标准，并于2017年7月下达《行政处罚决定书》，对公司处以产品货值金额2倍的罚款，并责令公司另外生产一批同规格型号数量的电力电缆置换给国网安徽省电力公司安庆供电公司。

(图片来源：企业招股说明书)

　　需要指出的是，此后中辰电仍多次因产品抽检不合格而被下游客户公告通报以及暂停中标资格。

　　其就包括了：2018年9月，中辰电缆因产品多次检测不合格，被国网陕西省电力公司进行“供应商不良行为处理”通报，并在国网陕西省电力公司此后的招标采购电力电缆标包中被暂停中标资格2个月。2019年1月，由于因到期未整改，中辰电缆再次被通报。

　　2019年2月，中辰电缆被国网山西电力公司通报了关于供应商不良行为的处理情况，同时被暂停中标资格2个月。同年4月份，中辰电缆因上述产品质量问题整改未完毕，再次被通报处理时间顺延。

　　与此同时，招股书显示中辰电缆报告期内还涉及多起诉讼。

　　据招股书，截至招股书签署日，中辰电缆及子公司还有9起标的金额在100万元以上的还没了结诉讼和仲裁的诉讼。值得注意的是，上述诉讼中的8起是由买卖合同纠纷而起。对此，证监会问询函中还特地问及中辰电缆买卖合同纠纷产生的原因，以及是否涉及公司的产品质量及安全等问题。

　　看来，因屡上“黑榜”，中辰电缆的资质已经开始令人担心。而据公司报告期内仍被多番通报的情况来看，公司产品质量的整治情况似乎依旧任重而道远。

（文章来源：中宏网）

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