随着全球各国复工复产进程加快，再加上流动性泛滥，令铜价延续了4、5月反弹的势头出现大幅走高。沪铜指数6月涨幅高达10.86%，大涨4770元/吨；LME涨幅为12.25%，大涨659美元/吨。欧美国家在5月中才开始放开管制陆续复工，6月经济全面好转，这是导致6月沪弱伦强的主要原因。那么7月铜价能否延续反弹势头呢，本文将从历史的概率来分析。



从历史数据来看：俗话有说“五穷六绝七翻身”，7月为全年上涨概率最高的月份，具体来看：沪铜7月上涨的概率为63%；伦铜在7月上涨的概率为64%。那么20年7月能否上演以往的情况呢？是上涨的概率大还是下跌的概率较大呢，我们认为下跌的概率较大一些，有以下几个理由：

从供应上来看，7月国内电解铜产量将减少，主要原因是矿供应紧张，冶炼厂检修增加。2020年5月进口铜精矿及其矿砂共169.1万吨（实物吨），环比4月减少了33.8万吨（实物吨），同比2019年同期减少15.2万吨（实物吨）。我们预计6、7月进口铜精矿量将进一步减少，原因是南美乃我国铜精矿进口主要来源地，自智利与秘鲁两国进口实物吨量占到5月中国铜精矿进口总量的54%；但上述两国疫情控制得相当糟糕，当地矿山开工率不高，甚至部分矿山仍在关闭中，且港口发货效率低，这些都是造成铜精矿供应紧张的重要因素。（详细数据可以关注我们即将公布的7月全国电解铜产量）

从需求上来看，受高铜价等因素影响自6月下旬开始，下游企业的开工率已经下降；尤其是线缆企业，据SMM调研，预计7月电线电缆企业开工率为99.52%，环比下降3.75个百分点，同比仍上升8.04个百分点。年初，国网提高2020年计划投资额，二季度线缆消费同比持续表现大幅增长。但随着气温渐高，户外施工减少，工人施工效率有所下滑。且空调行业的7月的排产量也较6月环比下降8.6%，同比上升16.7%。预计这将在7月下旬开始影响铜管企业的开工率。总体来看，我们认为7月将进入传统的消费淡季，环比有所下降，但同比上升幅度较大。

此外，需密切关注进口铜和废铜在7月的流入情况，6月时已经大量进口铜流入国内，因6月进口窗口打开的时间较5月短，预计7月进口量将较6月有所减少。7月废铜进口仍沿用批文制，据最新公布的批文量来看，7月批文量高达17.67万吨，按每月进口10万吨来计算，足够进口1个半月的时间。废铜供应充足，在目前精废价差足够大的背景下，废铜替代效应明显，不利电解铜消费。

疫情缓解后，铜价已经连续大幅反弹了三个月，目前已经全部收复了因疫情所造成的跌幅，未来铜价能否继续反弹，下游需求能否跟得上将是一个较为关键的因素。从目前了解到的情况来看，7月下游消费在逐步回落中。

总体来看，国内7月供应环比减少（国产减少进口减少）；需求环比减少且废铜替代效应明显，将呈现供需两弱的局面。铜价的涨跌或更受宏观因素影响，近期全球央行继续放水是支撑铜价反弹的一个重要因素，但国外一些国家在6月时急于重启经济令病例急增，需关注后市会否出现重新限制经济活动的举措；而国内7月开始进入生产淡季，铜消费量环比下降。因此，我们对7月铜价走势持谨慎偏空态度，认为铜价将维持在高位震荡，要继续大幅反弹的概率较小。

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