东缆转债，申购代码754606，交易代码113603。

整体评价：黄金级，内在价值115.9元，按当前情况预计每签可以盈利170元。

基本信息：AA，6年期，转股折价1.04%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模8亿元，每股配售1.223元，最低818股可确保中一签，股权登记日为9月23日。

正股东方电缆（603606），电缆行业，致力于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域的光、电、复合缆的设计、研发，制造，安装和技术支持

2019年年报显示，陆缆占营收的56.43%，毛利率11.01%；海缆占营收的39.94%，毛利率为44.77%；海洋工程占营收的3.63%，毛利率为19.11%。

投资风险：

1.短期股价涨幅偏大。公司股价自低点以来累计上涨了135.87%，整体处于较高水平。

2.公司下游需求主要为海洋风电、海洋油气开发、跨国电网互联、偏远海岛输电、通讯建设等，与相关的行业景气密切相关，业绩具有一定的周期性。

主要看点：

1.盈利能力较强。2015年-2019年加权ROE均值为10.45%，处于较高水平，且目前处于持续提升期。

2.业绩增速较高。受益于高利润率的海缆业务扩张，公司2017年开始扭转了此前利润逐步下滑趋势，2017年-2020年上半年，扣非利润同比增速分别为15.29%、345.09%、170.4%和82.92%，整体处于较高水平。此外，2020年上半年的营业收入同比增长42.41%，较2019年的22.03%进一步加速，在手订单超过80亿元，景气度尚未结束。

3.负债率适中。6月末，公司的负债率为48.12%，处于适中水平。

4.现金流偏好。2014年至今，仅2017年经营现金流净额出现了-6.82亿元，其余年份均为正数，6月末的现金流余额为6.67亿元，也处于较好水平。

5.估值适中偏低。目前公司的市盈率为24.77，市销率为3.65，分别处于19.73%和96.92%的分位数，考虑公司业绩高速增长仍在延续，市盈率参考价值偏大。

相关证券：东方电缆(603606)

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