导语：海缆系统龙头东方电缆发行8亿元东缆转债，其申购和抢权价值如何？景旺电子第二次发行的景20转债上市，预期首日定位如何？

市场概览

9月21日，A股市场缩量下跌，收于20日均线之下，收盘上证指数下跌0.63%，北向资金全天净流出64.96亿；盘中航空、船舶、造纸等行业，种业、军民融合、超导等概念行业涨幅最高。

可转债市场表现抗跌，中证转债下跌0.23%，转债平均微跌0.01%。市场中，起步股份继续涨停，起步转债暴涨15.69%居首，红相转债涨幅达5.27%屈居第二。

上期笔记回顾

《精达转债上市》中，预期首日收盘在108-112元，实际收盘为112.17元，略高于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利4.59元。

东缆转债发行

9月24日，东方电缆公开发行8亿元可转换公司债券，简称为“东缆转债”，债券代码为“113603"。

当前正股价：24.13元，转股价：23.88元，转股价值：101.05元，纯债价值：88.39元，保本价：115.1元，债券年收益：2.41%，AA级。

条款

利息和赎回价：第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。赎回价：110元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。

下修条件宽松，其他条件一般。

公司简介

宁波东方电缆股份有限公司座落于浙江省宁波市，位于中国大陆海岸线中段， 经济发达的长江三角洲南翼，毗邻上海、杭州，具有得天独厚深水良港的北仑。下辖子公司：江西东方电缆有限公司、宁波海缆研究院工程有限公司。

公司是国家级高新技术企业、国家创新型企业。我们致力于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域的光、电、复合缆的设计、研发，制造，安装和技术支持。公司承担了3个国家863计划项目、1个国家科技支撑计划项目和1个国家海洋经济创新发展区域示范项目，并牵头起草了海底电缆国家标准，是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业。

公司拥有500kV及以下交流海缆、陆缆，320kV及以下直流海缆、陆缆的系统研发生产能力，并涉及海底光电复合缆，海底光缆，智能电网用光复电缆，核电缆，通信电缆，控制电缆，电线，综合布线，架空导线等一系列产品；同时提供海洋工程用线缆的客户定制化服务（如：脐带缆等）；并通过了ISO三大体系认证，拥有挪威船级社DNV认证证书。

竞争地位

公司目前的主要产品为陆缆系统、海缆系统和海洋工程。公司的陆缆系统产品销售侧重于浙江省及周边省市。得益于公司的海缆发展战略，公司在海缆领域确立了领导地位，公司的海缆产品在国内市场具有较强竞争力，部分产品已经逐步替代国外进口实现了国产化，目前公司海缆在国内市场平均占有率达到30%左右。

最新业绩

2020年半年度业绩见下。

公司主营业务包括陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大板块。报告期内，陆缆系统销售收入稳步增长，得益于海上风电市场的爆发，高附加值的海缆系统和海洋工程销售收入快速增长，海缆和海洋工程两者占主营业务收入的比重自2017年度的7.09%增至2019年度的43.57%，2020年上半年进一步提升至52.93%。源于高毛利率的海缆系统销售收入的快速增加，公司的利润水平持续大幅增长。

估值

按照2020年半年度业绩和最新机构一致预期业绩增速42.68%计算，东方电缆静态估值市盈率PE：24.71，市净率PB：6.42倍，成长性估值PEG：0.58。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预期满额申购中0.02-0.05签。

按每股配售1.223元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为5.07%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.76%。

对于1手党，买500股大概率可以配1手，配售收益率上升为1.24%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：****。

景20转债上市

9月22日，景20转债上市，当前正股价：34.32元，转股价：35.28元，转股价值：97.28元，纯债价值：87.36元，保本价：113.3元，债券收益率：2.17%，AA级。

公司简介

景旺创立于1993年，上交所主板上市（股票代码：603228），是全球领先的印制电路板及高端电子材料研发、生产和销售的高新技术企业。我们在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、广东珠海四大生产基地，全球超过11000名员工，2019年销售收入63亿元，在全球印制电路板行业排名第20位，业务遍及全球47个国家和300多个地区。

其他信息参见《景20转债发行》。

最新业绩

2020年半年度业绩见下。

在突发重大公共医疗危机、经济快速下滑的严峻环境下，公司坚持围绕本年度“变革图存、技术制胜”的主题，在全面开展YQ防控工作的同时，努力推进主营业务的有序发展，积极开拓市场,响应全球客户需求，并持续做好管理变革、技术提升、效率改善、成本控制、安全生产等基础管理工作，实现了上半年经营业绩的稳步提升。报告期内，公司实现营业收入31.39亿元，同比增长 10.07%，归属于上市公司股东净利润4.78 亿元，同比增长12.06%。

正股估值

按照2020年半年度业绩和最新机构一致预期业绩增速26.99%计算，景旺电子静态估值市盈率PE：33.14，市净率PB：5.07倍，成长性估值PEG：1.23。

首日定位

近似评级和转股价值转债比较见下。

同行业可转债比较见下。

预期上市首日定位在113-117元之间，中位数在115元附近。

待赎回可转债

当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或转股，避免低价赎回导致亏损。

实盘操作笔记

1.持债观望。

2.重点关注博世转债、拓邦转债、合兴转债，择机换仓到低价类价值型转债或者高价类价值型转债。

下期笔记

9月23日，万孚转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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相关证券：东方电缆(603606)景旺电子(603228)可转债(395021)可转债ETF-SPDR(CWB)可转债ETF(511380)

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